孙长忠（清华大学全球私募股权相关院相关员）开yun体育官网入口登录体育

好意思国劳工部11月1日公布10月服务数据披露：好意思国10月新增非农服务东谈主数仅为1.2万东谈主，不仅远低于9月的22.3万东谈主，也大幅低于预期的10.5万东谈主，创2020年12月以来最小月度增幅，8月数据由15.9万下调至7.8万，9月则由25.4万下调至22.3万（两个月缠绵削减了11.2万）；清闲率仍为4.1%；行状参与率着落0.1个百分点至62.6%；平均时薪环比增多0.4%，同比增多4%。

由于受飓风等影响，此前东谈主们也曾料念念到10月好意思国服务数据将会走弱，比如好意思联储理事沃勒10月14日在一次会议的发言中瞻望，10月份可能失掉10万个非农服务岗亭。但公共王人没念念到服从会这样弱，数据公布后公论一派哗然。之是以如斯不测，主要由于以下四个成分：

一是飓风和歇工影响超预期。10月好意思国发生了两次飓风，对数十万东谈主的糊口产生了深刻影响，包括服务在内的经济影响不免超出预期。好意思国劳工统计局公告称，飓风“海伦妮”的登陆和影响是在居民拜访（清闲率）和企业拜访（非农服务东谈主数）的参考技术之前，飓风“米尔顿”则在拜访参考期内，但不可能量化飓风对非农服务东谈主数、平均时薪等数据的影响。对于歇工，好意思国劳工部在讲述中指出，波音公司的歇工可能导致10月制造业减少了4.4万个职责岗亭，当月制造业共失掉了4.6万个岗亭。好意思国在线招聘网站Indeed经济学家Cory Stahle指出，10月讲述乍一看刻画了好意思国服务阛阓日渐疲软的风景，但骨子上更多是劳能源阛阓受样式灾害和歇工事件影响而出现的庞杂。“诚然这些事件的影响是的确，也不应被疏远，但它们仅仅暂时性的，并非劳能源阛阓崩溃的信号。”

二是好意思国大选带来的不坚信。好意思国大选服从坚信之前，好意思国政府改日的战略场地无从坚信，企业无法制定决策，扩大洽商，拓展业务，多量在不雅望恭候。相配是制造业，据好意思国供应解决学会（ISM）同日公布数据，好意思国10月ISM制造业采购司理东谈主指数（PMI）也曾连续第7个月低于50的隆替分水岭，10月指数46.5创2023年7月以来最低水平。飓风加大选，使不少企业暂停招聘，对服务影响不测扩大，但昭彰亦然暂时性的成分。

三是服务自己仍在降温。即便影响超预期，上述三个暂时性成分还难以统共证明服务走弱到如斯过程，还有服务自己降温这一趋势性成分不竭发达作用。不少分析东谈主士指出了这一丝，以至之前还有预测是负数。从服务广度来看，10月服务扩散指数从59.8回落至55.6，大幅低于预期。从更精准的角度看，10月清闲率从4.05%小幅上行至4.14%（其中完成临时职责以及持久清闲东谈主数高涨对清闲率影响约0.13个百分点，从头投入劳能源东谈主口影响0.07个百分点）。本年6月侨民战略变化导致侨民入境数目捏续回落，但清闲率依然小幅回升，披露服务内活泼能走弱，不及以被侨民东谈主数减少统共对冲。因此，清闲率数据响应服务放缓趋势延续，这与前期职位空白数着落传递的信号一致。清闲率总体不变也主如若由于行状参与率小幅着落对消了小数的清闲增多。有分析指出，诚然10月非农服务在很猛过程上被上述暂时性成分歪曲，但潜在服务增长可能低于巩固清闲率所需的速率，瞻望改日几个月清闲率或有所高涨。

四是拜访统计问题。数据反复修正，且10月机构拜访恢复率着落至47.4%，为1991年1月以来最低，再次阐明数据质料堪忧。由于影响数据的成分在发布前已被鄙俚推敲，阛阓反应也相比温文，对此似乎也莫得太防御。瞻望下一步10月数据能够率将会上修。更值得热心和深爱的照旧清闲率，清闲率莫得高涨、小时工资仍在健康增长、初请清闲金东谈主数连续较低即是好迹象，也冲破了几个月前东谈主们因惦念“萨姆法例”而产生的阑珊暴躁。

总之，10月份好意思国服务数据如斯不测是多种成分重叠共振的服从，其中有好多“杂音”，不错视为非常值，好意思联储决策时将会在一定过程上给以忽略，但不会统共忽略。

抽象近期各项经济数据，公共渊博瞻望好意思联储11月及12月议息会议将辞别降息25个基点。也有东谈主惦念通胀顽强会影响好意思联储降息，依据是9月中枢PCE通胀仍保捏在2.7%（略超预期），其实无谓。再次强调：好意思联储货币战略2%的通胀主义具体指的是全体PCE价钱指数开yun体育官网入口登录体育，而非中枢PCE价钱指数。尽管食物和能源平方变动较大，但恰正是居民日常糊口中对通胀感受最径直、最时常、最深刻的两项，是最不行忽略的。好意思国9月全体PCE价钱指数同比增长2.1%，统共稳健“接近2%”的条目。