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　　    2025年11月25日，华源证券发布了一篇建筑遏止行业的连络文书，文书指出，“高切低”，积极蔼然低位基建和地产链。

　　文书具体本色如下：

　　投资要点： 本周不雅点： 本周市集举座走弱，上证指数下落3.9%，创业板指下落6.15%。咱们判断，本轮调遣可能受到好意思国降息预期延后、好意思股高位波动加重以及地缘政事不细则性升温等多重身分扰动。咱们以为，跟着年末周边，市集或出现一定的“高切低”倾向：一方面，科技板块年内涨幅显赫，资金存在阶段性赢利了结的可能；另一方面，10月固投数据举座偏弱，广义基建固投单月同比下滑12.11%，房地产投资仍处下行区间，稳增长战略的要紧性进一步突显。在此配景下，具备逆周期属性且估值位于低位的建筑链条板块在面前市集环境下或更具竖立眩惑力。 咱们提出蔼然以下倡导（估值与股息率数据均兑现2025/11/

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1）估值处于阶段性低位、分成自由的基建央企，如中国建筑（PE4.9x、股息率5.17%）、中国化学（601117）（PE7.5x、股息率3.83%）、中国中铁（601390）（PE5.4x、股息率4.78%）等；

2）“十五五”谋略有望加速紧要工程布局，重脸色切在西南、西北等区域具备款式落地上风的区域性施工企业，包括四川路桥（600039）、山东路桥（000498）、西藏天路（600326）、新疆交建（002941）等；

3）地产链中遏止板块出清较早，存续企业谋划质地相对端庄、现款流现象细腻，或有望受益于战略改善，提出蔼然江河集团（601886）（PE13.8x、股息率6.82%）、亚厦股份（002375）、金螳螂（002081）等；

4）“建筑+”倡导，战略层面饱读动并购重组及业务转型，部分企业加速切入新动力、智能制造、数字化修复及运维等新界限，可重脸色切转型旅途光显、成长性较为疏淡的标的，如上海港湾（605598）、宏润修复（002062）、华阳海外（002949）、浦东修复（600284）等。

市集回来：

1）行业：本周上证指数下滑3.90%、深证成指下滑5.13%、创业板指下滑6.15%；同时申万建筑遏止指数下滑6.11%，子板块所有下滑。

2）个股：本周申万建筑共有8只股票高潮，涨幅前五的分袂为：郑中沟通（002811）（+14.14%）、上海港湾（+11.83%）、*ST正平（603843）（+10.18%）、北新路桥（002307）（+8.09%）、朔方海外（000065）（+5.89%）。

基建数据追踪：

1）专项债：本周专项债刊行量为1176.39亿元，兑现2025年11月23日，累计刊行量72,311.75亿元，同比+25.14%。

2）城投债：本周城投债刊行量为618.90亿元，净融资额129.13亿元，兑现2025年11月23日累计净融资额-5,407.40亿元。

风险教唆：经济收复不足预期，基建/地产投资增速不足预期，战略落地不足预期。

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